¿Se atrasan recortes de tasas? Alerta: Bancos centrales pueden ser más agresivos

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Investing.com – Los inversores siguen muy pendientes esta semana de las declaraciones de varios miembros de bancos centrales, tratando de descifrar cuándo puede llegar la primera baja de tasas.

Tiffany (NYSE:TIF) Wilding, economista de PIMCO, y Andrew Balls, director inversiones de renta fija, exponen su visión, que pasa por un retraso en los recortes de tasas, cuyo efecto sería unos recortes más agresivos de lo esperado.

“Estimar cuánto tiempo exactamente esperarán los bancos centrales es más un arte que una ciencia, incluso si se utilizan herramientas económicas reconocidas. Por ejemplo, la regla de Taylor (que recibe el nombre del economista John Taylor) y parámetros relacionados se utilizan ampliamente para medir la relación entre los tasas de referencia, la inflación y el crecimiento. Unas normas sencillas similares a la regla de Taylor sugerían que la Fed empezó a subir los tasas en 2022 con un retraso de nueve meses. En la actualidad, estas mismas normas sugerirían que la Fed ya está tardando en recortar los tasas (véase el gráfico)”, explican estos expertos.

“Ahora bien, estas normas no son adecuadas para determinar la política durante periodos de perturbaciones de la oferta, y se desconoce la trayectoria de la inflación una vez que los efectos relacionados con la pandemia desaparezcan totalmente”, añaden.

Gráfico: Varias normas de política monetaria sugerirían que la Fed empezó tarde a subir los tasas

Fuente: Banco de la Reserva Federal de St. Louis, Haver Analytics y cálculos de PIMCO, a 30 de noviembre de 2023. La zona sombreada refleja un conjunto de normas de política monetaria similares a la regla de Taylor. El rango de las normas de Taylor se basa en «The Monetary-Fiscal Policy Mix and Central Bank Strategy», James Bullard, 12 de mayo de 2023.

“La consecuencia de un retraso en la política monetaria es que, cuando los bancos centrales empiecen a recortar los tasas, esos recortes podrían ser más agresivos de lo que anticipan los mercados. Sin duda, esto refleja en parte la dificultad de los analistas a la hora de predecir una recesión (y la tendencia de los bancos centrales de no reducir los tasas hasta estar bastante seguros de que la economía ha entrado en recesión y el desempleo tiende al alza)”, apuntan los analistas de PIMCO.

“Según una muestra de 140 ciclos de endurecimiento monetario en 14 mercados desarrollados desde la década de 1960 hasta la actualidad, los bancos centrales han tendido a recortar los tasas de referencia en 500 puntos básicos (p.b.), en promedio, cuando sus economías se adentraban en una recesión”, señalan.

“Durante los ciclos de relajación monetaria que no coincidieron con una recesión, los bancos centrales recortaron los tasas en 200 p.b. de media en el primer año de relajación. Eso equivaldría a dos veces el ritmo de recortes de 25 p.b. cada dos reuniones que sugiere el último resumen sobre proyecciones económicas del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC)”, afirman estos expertos.

“En general, la magnitud del ciclo de subidas inmediatamente anterior ha sido un buen indicador de la magnitud del posterior ciclo de relajación. Además, seguimos anticipando un retorno a un entorno similar al del periodo de la Nueva Neutral antes de la crisis de COVID-19, con unos tasas de interés neutrales similares o ligeramente superiores a los niveles previos a la pandemia, lo que sería coherente con unos recortes de tasas más amplios”, concluyen.

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